又到迎峰度夏时，煤炭价格会否大涨？——煤炭市场研报（2025年6月）

又到迎峰度夏时，煤炭价格会否大涨？

——煤炭市场研报（2025年6月）

（来源：中能传媒研究院 作者：刘纯丽）

◆ 5月关税冲击显现，我国经济顶住压力，多数指标实现超预期增长。“两重”“两新”政策效能持续释放，产业转型升级提速支撑工业生产平稳增长。另一方面，中美关税摩擦对部分中下游企业生产造成扰动，拖累工业生产增速放缓。未来，中美贸易摩擦不确定性仍较大，且美国对华商品加征关税税率仍处高位，后续“抢出口”效应衰减，部分中下游行业生产增长压力或加剧。国内稳生产、扩内需政策或加码扩围，在政策托举以及高端智能产业带动下，工业和服务业生产有望保持平稳较快增长，增速或边际放缓。

◆ 5月份原煤生产增速加快，全国规模以上工业原煤产量4.0亿吨，为历史同期最高，同比增长4.2%；1—5月份，规模以上工业原煤产量19.9亿吨，同比增长6.0%。6月正值一年一度的安全生产月。各煤炭主产省份也将进一步加强安全检查力度，确保不再发生安全事故，最大可能保障煤矿安全生产。在此背景下，预计6月煤炭产量或有所缩减。

◆ 受性价比不足和国内需求疲弱影响，5月份进口煤继续实现环比、同比双降。5月份全国进口煤炭3604万吨，同比下降17.7%，环比下降4.7%。1—5月份，全国共进口煤炭18867.1万吨，同比下降7.9%。前5个月我国煤炭进口煤量大幅下行，年化量相较于去年减少1亿吨以上。而随着夏季高温来临，我国步入电力需求紧张时期，但在国内供应充足和进口价格优势不再的背景下，煤炭进口量大幅回升可能性较小。后续进口煤价格优势若不能有效恢复，进口量或仍将继续缩减。

◆ 5月煤炭市场价格整体以持续下跌为主，至月底附近伴随供应收紧，个别刚需用户采购节奏也有改善，市场整体止跌，局部略有探涨。6月，需求向传统旺季过渡，动力煤市场供需关系改善，且随着北方港口库存持续下降，锚地船舶数量高位徘徊，港口煤炭市场价格企稳，但向上波动仍有限。当前，市场整体表现稳中偏强。7月煤炭市场或呈现“供需双增”格局。虽然随着高温天气范围扩大，电厂日耗仍会有较大提升，后续需求或出现阶段性好转；但受库存高位影响，短期内电厂库存或难以快速去化，终端采购迫切度有限，且在长协煤供应充足的背景下，市场煤炭需求尚未大幅且集中释放。因此煤炭价格虽有上涨预期，但上行幅度或有限，维持震荡格局。

煤炭供给：5月煤炭产量处近年同期高位，煤炭进口量回落

◆ 5月全国原煤产量同比增长4.2%

5月份原煤生产增速加快，全国规模以上工业原煤产量4.0亿吨，为历史同期最高，同比增长4.2%，增速比4月份加快0.4个百分点；日均产量1301万吨，月度环比增加3万吨/天。1—5月份，规模以上工业原煤产量19.9亿吨，同比增长6.0%，累计同比增速相较1—4月降低0.6个百分点。

图1  2021—2025年月度规模以上工业原煤产量

图2  规模以上工业原煤产量月度走势

从分省数据来看，5月份，位列前五的山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州原煤产量均保持正增长，特别是新疆和贵州，月度同比增长分别达18.8%、9.9%。1—5月上述五大煤炭主产区合计生产原煤16.7898亿吨，占全国煤炭总产量的84.57%，煤炭产能集中度进一步提高。今年以来，山西省马力全开，5月完成原煤生产1.1亿吨，1—5月累计完成5.4亿吨，同比增长达13.5%，超过内蒙古1000万吨，成为全国第一。而黑龙江单月增速稳居全国第一，增速保持在20%以上；1—5月，原煤产量2521万吨，同比增长36.2%，保持全国最快增长劲头，煤炭产能全面恢复。

另据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，1—5月排名前10家企业原煤产量合计为9.8亿吨，同比增加4961万吨，占规模以上企业原煤产量的49.2%。除国家能源集团及华能集团同比下降外，其他8家企业原煤产量均保持正增长。具体情况为：国家能源集团25427万吨，同比下降1.4%；晋能控股集团16848万吨，同比增长17.5%；山东能源集团11552万吨，同比增长5.2%；中国中煤11307万吨，同比增长3.0%；陕煤集团10739万吨，同比增长2.1%；山西焦煤集团7767万吨，同比增长20.6%；华能集团4285万吨，同比下降8.4%；潞安化工集团4138万吨，同比增长14.3%；河南能源集团3128万吨，同比增长7.0%；淮河能源集团3026万吨，同比增长1.8%。

6月正值一年一度的安全生产月。今年是第24个全国“安全生产月”，主题是“人人讲安全、个个会应急——查找身边安全隐患”。而近期煤矿事故频发，略有反弹之势。据煤炭行业统计，近期多个主产地的煤矿事故已造成17人遇难。其中山西490万吨产能的紧急停产，直接冲击全国煤炭供应链。国家矿山安全监察局山西局要求，督促辖区煤矿做好隐蔽致灾因素普查，重大灾害治理，持续保持“打非治违”高压态势规范采掘秩序，确保矿井安全生产系统稳定可靠，牢牢守住不发生颠覆性事故的底线。而各煤炭主产省份也将进一步加强安全检查力度，确保不再发生安全事故，最大可能保障煤矿安全生产。在此背景下，预计6月煤炭产量或有所缩减。

◆ 5月煤炭进口量同环比双降，后续或将继续缩减

受性价比不足和国内需求疲弱影响，5月份进口煤继续实现环比、同比双降。5月份全国进口煤炭3604万吨，较去年同期的4381.6万吨减少777.6万吨，同比下降17.7%。5月份进口量较4月份的3782.5万吨减少178.5万吨，环比下降4.7%。5月份煤炭进口金额为258980万美元，同比下降38.7%，环比下降7.1%。据此推算进口均价为71.9美元/吨，同比下跌24.5美元/吨，环比下跌1.8美元/吨。1—5月份，全国共进口煤炭18867.1万吨，同比下降7.9%；累计进口金额1468260万美元，同比下降29.5%。其中，5月份，我国进口动力煤（非炼焦煤）2865.3万吨，同比下降16.06%，环比下降0.96%；1—5月份，我国累计进口动力煤14500.2万吨，同比下降7.9%。

图3  2021—2025年煤炭月度进口量

进口来源方面，5月进口印尼煤炭1247.73万吨，占比34.6%，环比减少180.85万吨；进口澳大利亚煤炭746.32万吨，占比20.7%，环比增加49.37万吨；进口俄罗斯煤炭824.75万吨，占比22.9%，环比增加85.01万吨；进口蒙古煤炭618.80万吨，占比17.2%，环比减少82.58万吨；进口加拿大煤炭62.96万吨，占比1.7%，环比减少18.74万吨；进口菲律宾煤炭65.40万吨，占比1.8%，环比减少24.58万吨；进口哥伦比亚煤炭16.06万吨，占比0.4%，环比减少0.38万吨。

自3月以来，随着国内煤炭价格持续回落，进口煤价格倒挂致电厂采购进口煤的积极性不断下降，我国煤炭进口量持续下滑。特别是印尼煤进口量大幅下滑，2025年1—5月，我国从印尼进口的煤炭7934.81万吨，较去年同期9109.47万吨同比减少1174.66万吨，大幅下降了13%。同时，我国自非主流煤炭出口国（除印尼、澳大利亚、俄罗斯、蒙古国以外的煤炭出口国）的煤炭进口量被挤出。价格博弈中，煤炭进口市场供应结构正在发生变化，国产煤也迎来了新机遇。

不过随着北半球夏季来临，国际动力煤市场扰动因素也在增多，市场走势出现分化。印尼雨季结束后产量稳定增加，但中国进口市场维持刚需采购，内贸煤价企稳抑制进口煤反弹，在需求依旧疲弱之下低卡煤价持续下跌。6月20日，中国电煤采购价格指数（CECI进口指数）7000大卡到岸价报收于728元/吨，已连续7周累计下跌121元/吨。6月27日，该指数结束了此轮下跌，报收于750元/吨，环比上涨22元/吨。

图4  2024年至2025年CECI进口煤（规格品：7000大卡）采购价格指数

6月下旬以来，内贸煤价持续小幅上涨，低卡进口煤价格优势明显，印尼市场外盘价格呈现企稳趋势。当前印尼矿方挺价情绪渐起，3800大卡大船FOB主流报价围绕42美元/吨窄幅震荡，下游询货给价40.5～41美元/吨，但国内沿海电厂采购节奏有所放缓，对价格接受度未有明显提升，一定程度上压制外盘上涨空间。俄澳高卡煤因成本支撑及性价比不及中低卡煤种，买家接受度较低，市场实际成交活跃度尚未出现明显改善。

前5个月我国煤炭进口煤量大幅下行，年化量相较于去年减少1亿吨以上。而随着夏季高温来临，我国步入电力需求紧张时期，空调使用激增可能推动火力发电需求反弹，给动力煤进口市场带来一定变数，但在国内供应充足和进口价格优势不再的背景下，煤炭进口量大幅回升可能性较小。后续进口煤价格优势若不能有效恢复，进口量或仍将继续缩减。

煤炭消费：迎峰度夏临近，火电发电量增速由降转增

◆ 光伏发电装机快速增长，火电装机占比降至约40%。

5月份，全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，增速比上月回落0.3个百分点。从分产业用电看，第一产业用电量119亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增长2.1%；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增长9.4%；城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。1—5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，其中规模以上工业发电量为37266亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量543亿千瓦时，同比增长9.6%；第二产业用电量25914亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量7406亿千瓦时，同比增长6.8%；城乡居民生活用电量5802亿千瓦时，同比增长3.7%。

图5  2025年５月全社会用电量及构成

在关税阴霾笼罩和外部环境复杂严峻的背景下，５月全国全社会用电量依然强势增长，虽然一二产业用电量增速回落，但第三产业及城乡居民生活用电量保持了较高的增速，特别是第三产业增长速度势头强劲，预示着我国经济结构进一步向服务业转型的趋势。根据中电联发布的全国电力消费系列指数（CNECI），2025年5月，全国全行业用电指数为137.5，全行业用电量比2020年基期（以2020年基期为100）增长了37.5%，年均增长6.6%，同比增长3.7%。与前一月相比，交通运输、信息软件、住宿餐饮、充换电等服务业用电指数均有所增长。中国经济高质量发展态势持续，经济的韧性和潜力正在持续显现。

图6  月度全国电力消费系列指数（CNEC）

5月份规模以上工业电力生产平稳增长。5月规模以上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，增速比4月份放缓0.4个百分点；日均发电238.0亿千瓦时。分品种看，5月份，规模以上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓。其中，因5月来水较去年偏弱，水电同比下滑，给火电提供了一些空间。规模以上工业火电结束了连续6个月的同比下降，首次由降转增，同比增速转正至1.2%，4月份为下降2.3%；规模以上工业水电下降14.3%，降幅比4月份扩大7.8个百分点；规模以上工业核电增长6.7%，增速比4月份放缓5.7个百分点；规模以上工业风电增长11.0%，增速比4月份放缓1.7个百分点；规模以上工业太阳能发电增长7.3%，增速比4月份放缓9.4个百分点。

1—5月份，规模以上工业发电量37266亿千瓦时，同比增长0.3%。其中，规模以上工业水力累计发电量同比下降2.5%，占全国规模以上工业发电量（累计值）的10.74%，比重较2024年同期下降0.44个百分点，较2024年底下降2.79个百分点；规模以上工业火力累计发电量同比下降3.1%，占全国规模以上工业发电量（累计值）的65.6%，比重较2024年同期大幅下降3.23个百分点，较2024年底下降1.76个百分点；规模以上工业核能累计发电量同比增长11.5%，占全国规上工业发电量（累计值）的5.28%，比重较2024年同期提升0.46个百分点，较2024年底提升0.56个百分点；规模以上工业风力累计发电量同比大幅增长11.1%，占全国规上工业发电量（累计值）的12.72%，比重较2024年同期再次提升1.65个百分点，较2024年底大幅提升2.78个百分点；规模以上工业太阳能（光伏）累计发电量同比大幅增长18.3%，占全国规上工业发电量（累计值）的5.65%，比重较2024年同期再次提升1.56个百分点，较2024年底提升1.2个百分点。

根据国家能源局最新数据，截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%。其中，光伏发电装机保持高速增长势头，实现历史性突破。1—5月，累计新增并网规模近2亿千瓦，同比增长57%，推动我国光伏发电累计装机规模突破10亿千瓦，达10.8亿千瓦。这相当于约48个三峡电站的总装机，占我国总发电装机容量的比重达到30%，占全球光伏装机总规模的近一半。同时，火电装机占比进一步下降。截至5月底，火电累计装机约14.6亿千瓦，占我国总发电装机容量的比重降至约40%。

◆ 贸易摩擦不确定性仍存，非电行业煤炭需求增长动力不足

5月份，制造业采购经理指数（PMI）49.5%，比上月回升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，我国经济总体产出保持扩张。随着中美经贸高层会谈重要共识的达成、双方互降关税举措的落地，5月份，我国制造业出口下行态势放缓，新出口订单指数为47.5%，较上月上升2.8个百分点。叠加国内需求稳定释放，市场需求整体趋稳运行，新订单指数为49.8%，较上月上升0.6个百分点。市场需求的趋稳带动制造业企业生产活动止降回升。5月份，制造业生产指数为50.7%，较上月上升0.9个百分点，在短暂降至50%以下后重回扩张区间。原材料采购活动相应有所回稳，采购量指数为47.6%，较上月上升1.3个百分点。

图7  中国制造业PMI

5月关税冲击显现，我国经济顶住压力，多数指标实现超预期增长。5月“两重”“两新”政策效能持续释放，产业转型升级提速支撑工业生产平稳增长。另一方面，中美关税摩擦对部分中下游企业生产造成扰动，拖累工业生产增速放缓。5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速较4月小幅放缓0.3个百分点。分行业看，高技术产业和装备制造业生产保持较快增长，增速小幅放缓；但下游劳动密集型产品制造业受关税冲击影响较大，相关行业如纺织服装生产由增转降，家具制造降幅走阔。未来，中美贸易摩擦不确定性仍较大，且美国对华商品加征关税税率仍处高位，后续“抢出口”效应衰减，部分中下游行业生产增长压力或加剧。国内稳生产、扩内需政策或加码扩围，在政策托举以及高端智能产业带动下，工业和服务业生产有望保持平稳较快增长，增速或边际放缓。

受基建投资增速边际下行、财政收入增长承压、用于项目建设的新增专项债发行进度偏慢、项目资本金不足等因素制约，5月固定资产投资累计增长3.7%，较前值下降0.3个百分点。5月商品房销售面积和金额同比下降3.3%和6%，增速较4月分别下行1.2个百分点和上行0.7个百分点。房地产销售端持续转冷，房企资金仍承压，投资收缩加剧。投资结构上，增量存量均处低位。新开工、竣工面积降幅小幅收窄。房地产市场止跌回稳亟待巩固。

5月份钢铁行业PMI为46.4%，环比下降4.2个百分点，结束连续3个月环比上升态势，再度回落至收缩区间，显示钢铁行业运行压力再度增大。分项指数变化显示，钢铁市场需求下滑，钢厂生产有所回落，库存去化有所放缓，原料价格低位运行，钢材价格震荡走弱。中美经贸关系不确定性抑制钢材出口潜力，并加剧了钢厂内销压力；国内房地产行业深度调整态势未改，房企资金链紧张及新开工面积降幅仍然偏大，持续压制建筑钢材需求，地方化债进程缓慢同样制约基建项目用钢放量强度。尽管货币政策维持宽松提供流动性支撑，但资金拨付速度较慢，对大宗商品市场支撑有所不足，同时南方雨季持续，极端天气影响施工强度。在多个因素的影响下，6月份钢铁需求将延续弱势格局，供给端也继续下降，原材料和钢材价格保持低位震荡。

受房地产新开工面积下滑及基建资金到位延迟影响，需求端持续低迷，叠加南方雨季提前导致施工进度受阻，5月水泥市场延续供需双弱格局，价格持续探底。5月全国水泥产量1.98亿吨，同比下降0.8%，全国水泥库容比攀升至78%，创近5年新高。价格方面，P.O 42.5散装水泥均价环比下跌4.3%至320元/吨，部分区域价格跌破成本线，企业亏损面扩大至70%。错峰生产覆盖率提升至85%，但库存消化缓慢，行业盈利压力加剧。6月份建筑材料工业景气指数为100.6点，高于临界点，处于景气区间，环比5月份回落2.3点，比上年同月低1.4点，建材行业运行稳中趋缓。

5月化工下游需求偏弱，价格整体跌多涨少，综合测算，化工行业综合景气指数初值为101.2点，较4月份下降0.2点。受国际环境缓解及原油大跌影响，甲醇期货盘面随之大幅下挫，拖累现货市场情绪走低，市场交投偏淡。虽然当前企业库存压力可控，且部分装置存检修预期，但在外围环境转空及终端需求仍偏弱影响下，市场看跌预期有所增强。近期国内尿素行情大稳小动，情绪暂时向好，提振现货市场氛围，行情止跌企稳。根据市场信息，截至6月20日，甲醇、尿素开工率为88.65%、88.3%，区域内装置保持正常生产，市场整体供应维持稳定。

6月中下旬随着气温升高，居民制冷用电负荷需求明显提升，电厂日耗逐步增加。非电行业用煤方面，虽然化工行业新项目投产带动煤炭需求稳定增长；但钢铁行业、建材行业煤炭需求均有所下降。整体非电行业煤炭需求增长动力不足，对市场拉动作用有限。

煤炭市场价格：迎峰度夏高温救主，煤炭价格企稳探涨

自5月下旬以来，北方港煤炭库存持续去化。截至6月27日，北方港库存2818万吨，较5月11日3316万吨的历史高位减少了498吨。随着气温升高沿海六大电厂日耗缓慢增加，对煤炭的需求有所提升，促使电厂增加煤炭采购，进而导致北方港口煤炭库存下降。但值得注意的是，港口煤炭库存的下降，并不完全是市场需求拉动使然，而更多的是市场之外的其他因素。首先政策要求“6月底前实现华北、华东重点电厂库存满仓运行，确保极端天气下的能源安全”，叠加气温升高下日耗的增加，促使近期电厂长协兑现有所提升，进而影响港口调出增加。其次，高库存压力下，北方港各港区严控菜单，提升仓储费用，引导原有货物尽快出清，致使货源进入港口的难度大幅提升，进少出多，港口库存持续下降。与此同时，主产地安全检查、环保检查加强，煤炭供应有所缩减，且产地发运倒挂，煤矿和贸易商发运积极性偏低，铁路运量较长时间内处于低位，北方港煤炭调入有所减少。5月，大秦铁路完成货物运输量3296万吨，同比减少1.85%。1—5月，大秦铁路累计完成货物运输量15631万吨，同比减少3.59%。多重因素共同作用下，北方港煤炭库存持续下降，但动力煤整体社会库存依旧偏高。

图8  2021—2025年北方九港合计库存

5月煤炭市场价格整体以持续下跌为主，至月底附近伴随供应收紧，个别刚需用户采购节奏有所改善，市场整体止跌，局部略有探涨。6月，需求向传统旺季过渡，动力煤市场供需关系改善，且随着北方港口库存持续下降，锚地船舶数量高位徘徊，港口煤炭市场价格企稳，但向上波动仍有限。6月28日中国电煤采购价格指数（CECI曹妃甸指数）5500大卡报收于617元/吨，月环比持平，5000大卡、4500大卡分别报收于547元/吨、483元/吨，月环比分别上涨12元/吨、15元/吨。

图9  2024年至2025年中国电煤采购价格指数（CECI曹妃甸指数）

根据中国气象局信息，今年6月我国气温为历史同期最高；降水“东多西少”差距拉大；有两轮高温过程影响华北、西南地区；台风显著生成偏晚，登陆较早。虽说炎热的天气利好煤炭的民用需求，但清洁能源高发挤占火力发电量。气象预测显示长江中下游梅雨将持续至7月上旬，强降雨带北抬至江淮地区，水电出力维持高位。三峡出库流量7900立方米/秒，虽低于去年同期，但仍可满足满发需求。火电出力不足，煤炭需求亦随之下滑，并未随气温上升而大量释放。中电联电力行业燃料统计数据显示，6月13日至6月19日当周，纳入其统计的燃煤发电企业日均发电量周环比减少0.9%，同比减少6.0%；日均耗煤量438万吨，环比减少0.5%，同比减少8.8%。发电企业入厂煤量远高于耗煤量，煤炭库存11991万吨，较6月12日增长248万吨。

6月下旬，我国华北等地高温天气频发，局部地区气温超过40摄氏度。国家气象局亦预测7月全国大部地区气温接近常年同期到偏高。国家发展改革委6月份新闻发布会提出，一般来讲，夏季是全年用电负荷高峰，能源保供关键在“电”，初步预计，今年迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦。针对这一情况，国家发展改革委已经会同有关方面，聚焦提升电力保供能力，采取了一系列措施，提前布局加强能源产供储销体系建设，持续提升发电能力。燃料供应方面，要加强煤炭稳产稳供和产运需衔接配合，保障发电用煤需求，目前全国统调电厂存煤充足。用电负荷的增长，除了被新能源发电消化外，特高压输电也将发挥重要作用。国家发展改革委会同有关方面加强跨省跨区输电通道和省际间互济工程建设，今年甘肃送山东、新疆送重庆等特高压直流输电通道建成投运，来自西北的电力通过这些能源“动脉”可以支持人口密集区、工业区的用电需求。

中国气象局预计6月30日至7月5日，江南中东部、华南中东部、江淮、江汉东部、黄淮东部和南部等地有高温天气，日最高气温35至39摄氏度，局地达40摄氏度以上。江浙沪乃至整个长江中下游有可能一举出梅，最高气温迅速攀升到37摄氏度左右，最低气温也将维持在28摄氏度的高温水平。高温酷暑天气必将带动居民生活用电量的大幅攀涨。同时据预测，2025年主汛期（6—8月）长江中下游降水预计偏少20%，三峡水库前期蓄能释放后，若来水不足可能限制发电量。多因素叠加下，为国内电煤消费带来一波“大行情”，这将有力支撑国内电煤价格。

煤炭供应方面，6月受环保检查与煤矿事故影响，主产区产能受限，港口中低卡煤种出现结构性短缺。但随着安全生产月结束和环保督察收尾，叠加迎峰度夏能源保供，7月主产区煤矿开工率有望回升，供应或将恢复至正常水平。

当前，市场整体表现稳中偏强。6月26日大型煤炭企业新一期站台外购价格小幅上调，加之进入港口报价继续小涨，产区市场情绪依然尚可，不过在此前连续涨价后，下游观望情绪也逐渐提升。而由于下游需求释放量有限，北方港口煤价在经过小幅上涨后，下游对于高价煤接受意愿较差，观望情绪渐起，成交寥寥。7月煤炭市场或呈现供需双增格局。虽然随着高温天气范围扩大，电厂日耗仍会有较大提升，后续需求或出现阶段性好转；但受库存高位影响，短期内电厂库存或难以快速去化，终端采购迫切度有限，且在长协煤供应充足的背景下，市场煤炭需求尚未大幅且集中释放。因此煤炭价格虽有上涨的预期，但上行幅度或有限，维持震荡格局。